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美元上周迎来近期第5周连续收涨，美元指数已经突破了200天移动均线，技术上呈现更加积极的态势。美元的强势一方面受到处于高位的长期美债收益率的支撑，另一方面则受到了避险情绪的带动。在上周，美债收益率上升的主因是美国较强的经济数据和美联储偏鹰派的7月会议纪要，而避险情绪一方面来自于美股的持续回落，另一方面则源自海外金融市场对中国经济和人民币汇率波动的担忧。分币种看，上周G10货币中唯一对美元上涨的是英镑，超预期的就业和通胀数据令市场对英国央行继续加息的预期走高，英镑因此收涨0.3%；传统避险货币日元和瑞郎则受益于市场风险偏好的下行上周仅仅小幅收跌0.3%和0.6%，在G10货币中表现仅次于英镑；北欧货币和商品货币则表现相对偏弱；人民币在央行调降MLF利率之后一度跌破7.30并测试去年11月初的低点，但在央行的综合施策下，在岸人民币最终收盘回到了7.30的下方。
本周市场将关注欧美8月PMI数据以及周末杰克逊霍尔全球央行年会上欧美央行官员对于通胀以及未来货币政策的评论，韩国、印尼和土耳其央行则预计在本周召开议息会议，市场预计前两者按兵不动而后者大幅加息250基点。尽管美债，美股以及大宗商品市场上周继续出现大幅波动，但市场对美联储9月的加息预期并未在上周出现明显变化。当前美国经济数据仍然具有韧性， 我们认为鲍威尔可能会承认抗通胀取得进展，但很难做出非常鸽派的表态。因此，美债收益率或仍将停留在高位，甚至不排除进一步上行。而在中国这边，国常会的指示和央行的货币政策报告都指向进一步的稳经济与稳汇率政策落实出台。我们认为，这些政策的落地可能会在一定程度上缓解市场的忧虑。但考虑到外部环境依然复杂严峻，短期人民币或仍面临一定压力。
图表1：上周主要货币变化率（%）
元股证券:ygzq.hk
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
► 上周（8/14~8/18） ：强美元和进一步倒挂的中美利差令人民币面临的外部环境有所恶化，上周公布的7月经济数据亦不及预期，北向资金明显流出，均令人民币承压贬值。
► 本周（8/21~8/25） ：关注7月LPR调整、鲍威尔等美联储官员在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言以及美国经济数据变动，本周人民币或继续面临一定外部压力。
人民币汇率继续走弱上周人民币汇率继续走弱，单周跌幅约0.62%，较前一周跌幅有所收窄，并在亚系货币中表现偏弱（图表1）。具体来看，上周人民币面临相对困难的内外部环境，包括中美利差的进一步倒挂、美元走强、偏弱的经济数据以及部分房企信用风险提升等因素共同导致了人民币汇率的进一步贬值，在权益市场情绪偏弱的背景下，北向资金亦进一步流出（图表2），体现人民币对一篮子货币强弱的CFETS指数较前一周走低（图表3）。
图表2：月初以来北向资金的累计净买入额（亿元）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：CFETS人民币指数走势
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
7月经济数据总体偏弱 稳经济预期升温上周国内继续公布了各项经济数据，工业生产、社零和投资等数据同比走弱不及预期，结合此前公布的进出口和金融等数据可以发现，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，且当前经济复苏结构分化比较明显，一方面服务需求相对火热，居民出行需求旺盛，另一方面国内商品消费有待修复，出口亦不及预期，显示内需外需相对偏弱。地产方面，房地产开发投资同比也进一步走低，体现房地产部门下行压力较大，居民及企业部门融资意愿不足等因素也增加了经济复苏的不确定性。
上周召开了国务院第二次全体会议[1]，中金宏观组指出为本次会议首提“大力提升行政效能”，并要求各部门“强化全局观念”。中金宏观组认为，扩大内需、现代化产业体系建设仍是具体政策的重点，同时也强调“重点领域实质性化险”。会议把扩大国内需求放在各项工作的首位，具体落实方式包括扩张消费、促进民间投资、扎实做好重大项目储备等。会议继续将现代化产业体系建设作为重点工作，同时强调传统产业以及战略新兴产业发展。在风险化解领域，本次会议的提法更加注重实效，明确指出“有力有序有效推进重点领域实质性化险”。（详情参考[2]《国务院第二次全体会议速评》）我们认为随着经济增长动能的进一步累积及高基数效应的消退，后续经济数据的同比变动或有所改善，且陆续的稳经济政策的进一步落地也有望提振市场信心，并在下半年为资产价格提供支撑。
长期看，降息未必利空人民币在上周社零、投资和工业生产等数据公布的当日，央行宣布1年期MLF利率下调15个基点，7天逆回购利率下调10个基点。这是央行继6月份之后年内第二次降息，MLF的累计调降幅度累计达到了25个基点。人民币汇率在当日也明显承压，离岸人民币日内一度贬值超500基点。我们认为在当前存在一定汇率贬值压力的时点，利率调降体现我国货币政策“以我为主”的调整思路。尽管利率调降短期可能从利差角度令人民币汇率承压（图表4），然而从长期看，降息能够降低境内偿债负担，提高国内经济的投资回报率。经济的稳定能够反过来吸引跨境资金回流，从而对汇率形成支撑。因此，我们需要动态，全面地看待降息对汇率所造成的影响。
图表4：上周中美利差进一步倒挂
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
特定领域风险化解仍需发力7月政治局会议做出了“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的论断[3]，近期亦陆续有城市对当地房地产政策做出适时调整，短期来看，房地产投资与销售的走弱趋势仍在延续，显示当前房地产行业下行压力偏大，且近期部分房地产企业的金融风险加剧亦有可能对市场情绪进一步造成影响，并进一步压缩房企融资空间，iBoxx中资美元债投资级与投机级指数在8月以来均明显下跌（图表5），中证地产债指数也趋于回落（图表6），创今年2月以来新低。考虑到当前内外需求仍相对疲软，房地产行业作为一直以来支撑经济发展的重要板块，其表现不佳或导致对冲经济增速偏慢的能力削减，进而对经济造成负面边际影响，因此上周无论是房地产开发投资与销售数据的不及预期，亦或是部分房企出现信用风险，均让市场定价经济前景的不确定性上升（图表7）。往前看，我们认为随着一线城市的房地产政策调整具体细则的潜在落地[4]，房地产市场信心或能得到提振，推动房地产销售的修复，并提振房企的盈利预期，扩大投融资空间，进而支撑年内的经济增长预期，人民币资产价格也有望从中获益。
图表5：8月以来中资美元债指数明显回落
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表6：近期房地产债指数走低
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：中国CDS近期明显走升
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
稳汇率政策持续发力上周央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》[5]，对人民币汇率着墨较多，报告呼应了7月政治局会议“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的精神[6]，强调将“综合施策、稳定预期，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险”，考虑到近期人民币贬值压力进一步显现，我们认为央行的发声对市场亮明了态度，即如果人民币汇率出现明显的“羊群效应”时，央行将明确采取相应措施，对相应行为进行纠偏。中间价方面，上周官方公布的美元人民币中间价继续持续强于市场预期，在8月18日人民币贬值压力加大，市场预测中间价较前一日调低的背景下，官方中间价反向调升了70个基点，这也令中间价与市场预测值偏离约1041个基点（图表8），偏离幅度是去年三、四季度以来的新高，释放了官方稳汇率的明确信号。此外，除中间价外，路透社亦有报道称[7]本周国有银行在伦敦和纽约时段抛售美元以兑换人民币，在一定程度上缓解了人民币的贬值速率。在央行发声及中间价调整等稳汇率信号发出后，NDF（图表9）、风险逆转期权波动率（图表10）和一年期期权风险溢价（图表11）等衍生品市场指标显示人民币汇率的贬值预期有所减弱。展望后续，我们认为尽管近期攀升的美债收益率及走强的美元指数令人民币持续面临一个不利的外部环境，但此后央行可能会持续出台稳汇率政策，这或让人民币短期保持一个有涨有跌的双向波动态势。
图表8：上周人民币中间价继续明显调整
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表9：人民币无本金交割远期与人民币中间价差值
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表10：各期限人民币风险逆转期权波动率
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表11：美元人民币期权风险溢价
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
北向资金继续面临流出压力北向资金已连续两周净流出，总额达近547亿元，年内北向资金流入总额进一步下滑至约1788亿元，沪深300指数亦连续两周回落（图表12），均指向国内权益市场的情绪较为低迷，而资金的净流出也在短期内带给人民币汇率一定压力。上周证监会宣布推出[8]“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策，或对投资者情绪有一定边际改善，我们认为总体而言，权益市场情绪的修复或仍有待稳增长政策的进一步落地或是经济数据好转的信号愈加明确，而北向资金对于人民币汇率的支撑在短期内可能面临一定压力，但中长期而言，中国经济长期向好的态势决定了外资总体上仍有希望能保持净流入。
图表12：北向资金连续两周净流出
资料来源：Wind，中金公司研究部
外部压力仍存北本周国内将公布1年期与5年期LPR调整，我们认为其大概率将跟随MLF利率下调，但具体幅度或值得关注，LPR的下调或有助于释放居民的购买力以及购房需求，并为经济带来支撑。美国方面，下周需关注鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，以及其他联储官员对后续加息路径的判断，美国住房、耐用品订单等经济数据也可能给美元及美债收益率带来边际扰动。考虑到近期美债收益率仍处于高位，在美国经济数据相对仍偏强的背景下，鲍威尔的讲话可能无法显著逆转近期美元的强势。在外部环境的影响下，人民币汇率仍然会面临一些卖压。我们需要观察稳汇率和稳经济政策的进一步出台。短期内，去年四季度的高点可能会成为值得关注的技术支撑水平，我们预计人民币的波动性仍然会居于偏高水平。
欧元兑美元
预测区间（1.0740-1.0950）
► 欧元上周连续下行，美国经济数据的走强以及市场风险偏好的整体走低带动了德美利差的走阔最终也使得欧元出现回落（图表13）。
► 本周主要关注欧美PMI数据和市场风险偏好的演变，而市场对欧美央行加息终点利率的变化仍将对欧元/美元走势产生关键影响。
连续走低周内小幅收跌欧元上周在美国零售销售数据超预期，美联储7月会议纪要释放鹰派信号以及上周五公布的CPI数据确认通胀有所回落的背景下连续走低，而市场风险偏好的持续走低也使得美元继续获得避险资金的青睐，而这也助推了欧元的下行。往前看，我们认为欧元/美元的走势或继续受欧美经济的相对表现、欧美央行加息预期的变动以及市场整体风险偏好等多重因素的综合影响。
图表13：德美2年利差走阔带动欧元回落
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
美国经济数据整体走强上周公布的数据显示，美国7月零售销售环比增长0.7%，增幅超过市场预期的0.4%和前值的0.2%，数据显示美国消费者增加了网上购物和外出就餐，这也表明美国经济在今年三季度初继续扩张，尽管美联储为抑制通胀而激进加息，美国经济仍保持韧性。另外，7月工业产出环比增速录得1%也超出预期的0.3%，而此后公布的首次申请失业人数23.9万也略小于市场预期的24万，这也依旧显示出美国劳动力的韧性。而美元也在此背景下获得支撑，录得连续第5周上涨。
美联储7月会议纪要释放偏鹰信号 8月16日公布的美联储7月会议纪要显示[9]，1． 由于通胀仍远高于美联储的长期目标，劳动力市场仍旧较紧，大多数票委认为通胀有较大的上行风险，而这可能需要货币政策进一步紧缩。部分票委认为，即便经济活动具有韧性，劳动力市场也较为强劲，但依然存在经济活动下行的风险，以及失业率上行的风险。多名票委判断，因为货币政策已处于限制性区域，美联储实现通胀目标存在两方面风险，一是紧缩过度的风险，另一方面是紧缩不足的风险，关键是要在这两种风险中取得平衡。2． “几乎所有”（almost all）票委都认为，7月会议适合加息25个基点。此举将让货币政策的立场进一步处于对经济有限制性的区域，这将有利于减少经济的供需失衡以及帮助恢复价格稳定。但与此同时，“部分（A couple of）与会者表示，他们赞成保持联邦基金目前的水平不变，或者他们本可以支持这样的提议。他们认为，此次维持目前的利率不变可能会使美联储的通胀目标取得进一步进展，同时使得美联储有时间进一步评估这一进展。”3． 本次会议纪要并未排除未来还要加息的可能性，对后续行动敞开大门。相比6月会议纪要中提到的“几乎所有（Almost all）与会者都判断，今年年内适合进一步加息”，7月纪要中最大的变动在于利率指引方面，美联储称将继续评估新的经济数据及其对货币政策影响来决定未来的货币政策。我们认为，这也是本次会议纪要中为数不多的偏向鸽派的指示。4． 相较于6月会议纪要中美联储仍预计今年将发生轻度的经济衰退，本次会议纪要显示：“自3月中旬银行业出现压力以来，支出和实际经济活动的指标都强于预期。因此，FOMC委员会不再判定经济将在年底前进入轻度衰退。”而在评价经济时，FOMC票委们一致认为，经济活动一直在以温和的速度扩张。劳动力市场仍然非常紧张，最近几个月的就业增长较为强劲，失业率较低，有持续迹象表明，劳动力市场的供需正在取得更好的平衡。我们认为，本次会议纪要整体释放出较为鹰派的信号，虽然市场对9月的FOMC会议的加息预期并未出现明显变化而对美联储终点利率的预期依旧维持在5.4%附近（图表14），但美联储对经济前景较为乐观的表态使得美债利率（尤其长端）延续了上行趋势，而美元也因此获得支撑。本周市场将重点关注美国8月欧美PMI数据，如果美国经济相较于欧洲继续展现出韧性，那么市场对美国经济软着陆的预期可能会进一步走高进而支撑美元。
图表14：OIS市场对美联储加息路径的预期
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
市场风险偏好继续走低支撑美元上周公布的美国经济数据大多显示出美国经济依旧强劲，而美联储会议纪要警告通胀上行风险依旧，加之欧元区7月核心通胀终值依旧在历史高位停留，这都加剧了市场对欧美主要央行将当前的高利率水平维持更久的担忧。重点行业的信用风险升高使得市场对中国经济增长的悲观情绪在上周并未出现明显的缓和。受此影响全球主要股指上周全线走低，其中美国三大股指全体收跌，并且于上周五收于关键的50日均线下方。标普上周累跌2.11%，录得3月初以来的最大周度跌幅同时也创下了3月以来的最长连跌记录；纳指上周收跌2.59%，录得最近七个月以来最长的连续下跌。道指收跌2.21%，录得3月硅谷银行危机以来最大的周度跌幅。在此背景下，美元受到避险资金的支撑而继续走高（图表15）。另外，美债利率近期的持续走高同样对美元产生支撑，我们认为，在当前市场对美联储加息预期并未出现明显波动的情况下，美国经济的韧性可能是支撑美债利率（尤其长端）维持近期上行趋势的关键原因。不过，考虑到目前10年美债的空头仓位较为拥挤（10年美债非商业空头已经达到2018年以来的最高水平（图表16）而10年美债利率上周并未突破4.33%附近的前期高点，我们认为如果本周的PMI数据意外走弱，那么10年美债或会在本周迎来反弹。
图表15：标普500指数vs美元指数
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表16：10年美债非商业头寸
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
场内股票配资关注杰克逊霍尔全球央行年会本周市场风险偏好的变化同样值得关注，尤其是在周末的全球央行论坛上鲍威尔的发言值得关注：如果鲍威尔暗示美联储加息周期尚未结束亦或是做出提高中性利率之类的偏鹰发言，那么美股可能会延续近期的走弱，美元则可能继续获得一定支撑。虽然美国通胀继去年高点已经出现了趋势性下行，但鲍威尔可能会选择给货币政策留有余地以防年内通胀边际意外上行，另外，鉴于目前美国经济展示出的韧性，鲍威尔的言论可能会推迟市场对美联储的降息预期。技术上看，欧元2周前如期在21天均线1.1050附近遇阻之后出现明显回落，而上周在100天均线再次遇阻后延续了走低行情，如果欧元多头本周无法收复这一位置，那么欧元可能进一步下跌至200天均线1.08附近。
美元兑日元
预测区间（143-148）
► 上周（8/14-8/18）：息差收窄、避险情绪导致日元相对偏强
► 本周（8/21-8/25）：关注东京地区CPI以及杰克森霍尔会议
避险情绪或带来日元相对偏强上周美元指数走强约0.5%的背景下，日元相较美元贬值约0.3%、与美元基本持平，在G10货币中排名仅次于英镑、在亚洲货币中也排名靠前。整体来看，美日汇率上周处于先上（日元贬值）后下（日元升值）的趋势，走势同美元指数关联较低（图表17）、但是同美国10年利率（图表18）存在一定相关。我们认为上周四之后所带来的一系列避险情绪或为日元升值的主要因素，我们也能看到同为避险货币的瑞士法郎在上周也表现相对强劲。此外，美日10年利率的息差同美日汇率近期依旧相关 （图表19）。
图表17：上周美日汇率同美元指数的走势
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表18：上周美日汇率同美债10年利率的走势
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表19：美日汇率与美日10年国债利率息差的长期走势
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
GDP数字强劲但成色一般日本内阁府公布的实际GDP环比折年+6%，远高于市场预期的+2.9%以及前值的+2.7%；名义GDP环比折年则高达+12%、远高于前值的+9.5%。季调后的4-6月日本GDP的实际值约为560万亿日元（图表20），花费了3年时间终于填补完成了疫情所带来的影响，同时也为历史新高；名义GDP方面更是如此，日本名义GDP约为590万亿日元（图表20），连续两个季度突破历史新高的同时，也明显高于疫情前水平。但是，将GDP环比折年按照贡献度进行拆分会发现，4-6月GDP的+6%增速中，进口减少贡献了4.4个百分点、出口增加贡献了2.8个百分点、政府支出贡献了0.4个百分点、民间企业设备投资贡献度为0、而居民消费却拖累1.1个百分点（图表21）。整体来看，我们认为4-6月的日本内需低于预期，居民消费与进口都出现环比减少，本次GDP虽有+6%的增速，但成色并未十分出色。关于未来的经济走势，我们认为比起内需、日本经济的风险或更多来自于外需，中美欧的经济情况对日本或带来重要影响。
图表20：日本GDP的走势 （万亿日元）
资料来源：日本内阁府，中金公司研究部
图表21：日本实际GDP环比折年的贡献度走势（%）
资料来源：日本内阁府，中金公司研究部
贸易数据趋势性改善、但仍需留意外需减弱上周日本还公布了7月贸易数据，7月整体贸易逆差为787亿日元的小幅逆差，但近期日本的贸易账户仍然为趋势性改善（图表22）。贸易账户改善的主要原因来自于能源价格降低（日本的能源进口价格滞后国际油价约2个月）所带来的进口金额的减少。但往未来看，对日本的贸易账户难以乐观，进口方面伴随7月以来油价的上行，9月之后的日本进口金额存在扩大的可能性；出口方面，日本对主要经济体的出口同比整体呈现放缓趋势（图表23），未来或存在贸易账户压迫日本经济的可能性。
图表22：日本贸易账户走势 （万亿日元）
资料来源：日本财务省，中金公司研究部
图表23：日本对主要经济体的出口同比走势（%）
资料来源：日本财务省，中金公司研究部
通胀符合预期7月日本全国综合CPI同比为3.3%、除去生鲜食品的核心CPI同比为3.1%、除去生鲜食品与能源的核心核心CPI同比为4.3%，整体而言符合市场预期。往年底看，伴随政府对能源项目补贴的结束以及近期的日元贬值，未来日本通胀仍然存在上行压力，但是受①去年高基数、②上游物价的快速滑落（图表24）的影响，日本通胀出现“爆表”的可能性不大。
图表24：各类物价同比的走势
资料来源：日本总务省，中金公司研究部
本周关注美国、中国方面信息本周日本方面公布PMI、东京CPI等经济数据，但由于短期内并没有日本央行议息会议，因此市场对日本数据或许并不敏感。相反，本周美国将召开杰克逊霍尔会议，尤其值得关注的是北京时间8月25日22：05开始的鲍威尔讲话，尤其是对自然利率的评价尤为重要。同时，中国方面的信息也会影响金融情绪，或能给日元带来升值压力。短期内，我们认为套息交易仍有可能较为频繁，日元的贬值压力仍然存在，总体而言我们认为本周美日汇率区间或在143-148。
美元/人民币上周如期走出冲高回落行情：美元多头先是向上突破了年内以来的上升趋势通道（图25中白色上升趋势通道）但在2022年11月初的前期高点7.35附近遇阻后有所回落，上周五收盘时美元/人民币回测了年内以来的上升趋势通道上限以及今年年内的前期高点7.2860（图25中最右侧红色箭头）；本周美元多头能否守住近期这一关键位置或将决定未来走势，鉴于RSI指数上周自超买区域出现回落并且依旧处于今年6月以来的下降趋势之中，我们认为本周美元/人民币再次跌至年内以来的上升趋势通道之内的概率依旧较大，下方近期支撑位于21天均线7.22附近（图25中绿色线），而上方阻力依旧位于2022年11月初的前期高点7.3750附近。
图表25：美元兑离岸人民币（日线）走势技术分析
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
欧元/美元（周内看跌）
欧元/美元上周如期在55天均线（图26中粉色线）遇阻后连续走低至7月以来低点附近。本周如果欧元多头无法收复55天均线，欧元可能进一步下跌，下方支撑则位于200天均线1.0790附近（图23中绿色线&最右侧红色箭头）。而周线级别上看，欧元如期延续了7月末周以来的下跌趋势（详见[10]《聚焦美欧日央行会议》技术分析欧元部分），上周录得7月末周以来的连续第5周下跌；如果本周欧元多头无法收复21周均线1.0930附近的近期上方关键阻力（图27中蓝色线），欧元很有可能跌向100周均线1.0775附近（图27中橘色线）。
图表26：欧元兑美元（日线）走势技术分析
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表27：欧元兑美元（周线）走势技术分析
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
美元/日元（周内看跌）
美元/日元上周如期在76.4%斐波那契回撤位146.10附近遇阻后冲高回落，而上周五美元多头成功守住了年内前期高点145附近的关键近期支撑。鉴于美元/日元目前已经跌破了7月上升趋势形成的“上升楔形”（图28中右侧两条白色上升趋势线&最右侧红色箭头），而RSI指数上周也自超买区域出现回落，如果本周美元多头失守145附近关键支撑，那么价格进一步回落的概率较大，下方关键支撑则位于年内上升趋势通道上限144附近以及21天均线143.15附近（图28黄色线）。
图表28：美元兑日元（日线）走势技术分析
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表29：外汇短期重要事件
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
参考来源
[1]https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202308/content_6898648.htm
[2]https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=314030&entrance_source=Team-ReportList
[3]https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202307/content_6893950.htm
[4]_526353937.shtml
[5]
[6]https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202307/content_6893950.htm
[7]https：//www.reuters.com/article/china-yuan/chinas-major-state-owned-banks-seen-selling-dollars-to-slow-yuan-declines-sources-idUKL4N39Q0UO
[8]
[9]https：//www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230816a.htm
[10]https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=311654&entrance_source=search_all_reportlist
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